近一年来债市表现频频出人意料,去年11月的震荡,以及今年3月以来上行的行情,都让投资人始料未及。
基金经理在市场大震荡时如何应对?
谢志华回顾,在去年的三季度末四季度初,债券收益率已经压到很低水平,资金利率远低于政策利率。当时央行有意把资金利率向政策利率引导,在此过程中,短期利率在出现快速回升后,开始往长端利率传导。
但是银行理财净值的波动导致市场波动放大,由于前几年债券市场走牛,表现一直相对稳定,去年四季度那一波调整让很多投资人始料未及。而银行理财客户是以散户为主,一度出现恐慌性赎回,进一步放大了市场波动。
谢志华介绍,“随后央行把整个资金环境稳定下来,市场又回到原来的轨道。”
“回头去看,其实当时是一个配置机会。”谢志华说,“当然,前提是在那一波调整中少受伤。”
“因为当时我们的仓位、久期都很低,所以我们在那波调整中受伤比较轻。”谢志华解释。
谢志华认为,当时债券性价比已经比较低,也缺乏想象空间——资金利率已降至很低,整个利差又压得比较窄,再往下的空间有限。因此他提早把产品整体仓位降至低位,这使得债市大调整来临时其产品成为跌得相对较少的一批,并在债市下跌之后抓住机会加仓。
谢志华说:“恐慌的时候,既要严控风险,也要关注潜在机会。尤其是债券市场这种情况更明显,同样的情况下股市的特殊性则会相对多一些。”
谢志华进一步分析,一些信用风险事件会导致信用债脱离利率债出现独立的调整,比如说城投债的信任危机、大券的违约等,会对信用债市场造成一定扰动。
“事后回头看,其实危机也可能蕴藏着机会,因为一些优质品种也同时跟着下跌,所以在市场恐慌时如果能找到一些好标的去布局,将有助于提升产品盈利水平。”谢志华说。
对于债券后市,谢志华认为,虽然上半年债券已经走出了一波比较强的行情,但下半年休整后,可能依然存在一定的空间。
“对债市我们不悲观。”谢志华说。
其最主要的逻辑是债券市场处于中国经济转型的大环境中,从基本面来看,以往投资依靠地产和基建的模式或已不可持续,经济向高质量、高科技转型升级。只是目前传统产业的体量比新兴产业的体量要大很多,新兴产业暂时还不能替代原来传统产业的投资体量,整体经济增速或将长期处于下行阶段,对应着市场融资需求及成本都可能下降。而从政策的导向来看,市场或有望长期保持相对宽松的货币环境。
谢志华认为,目前市场对于经济低迷已有较充分的共识,这使得现阶段债券市场进入了一个平台期,即政策的观察期。
对于固收基金的后市运作,谢志华表示,因时而变,因产品定位而变。
“如果是纯债基金,现阶段我们倾向于通过中短久期的信用债去拿票息,然后通过小仓位的利率债去做波段。”谢志华说。
其逻辑是,其对债券后市持中性偏乐观的态度,所以可能选择信用债获取票息,然后在进攻方面选择小仓位利率债去做波段,原因是利率债弹性大、流动性比较好。
但是为什么仅是小仓位做波段?
“因为不具备很大的想象空间,在策略上就不会那么激进。”谢志华解释。
文章为作者独立观点,不代表山东期货配资网站观点